Довольно интересно, что сразу две публичные IT компании заговорили о себе в контексте раскрытия внутренней стоимости через IPO дочек. Это ВК и Софтлайн. Что характерно:

1) Это две самые проблемные компании в отрасли.

2) У обеих компаний растет долг из-за агрессивной экспансии в новые направления. У ВК долг вообще катастрофический.

3) Обе собираются оценить дочки чуть ли не по цене всего холдинга на сегодня!!! Капитализация ВК около 60 млрд и примерно с такой же оценкой может выйти на IPO VK tech. Софтлайн говорит об оценке своего IT сегмента в 40 млрд (и это даже больше его капитализации!!).

Сходство прямо удивительное!!! Еще удивительнее, что обе компании, вопреки грандиозным планам и обещаниям стабильно НЕ зарабатывают деньги))

Ну так есть ли перспективы?

Что удивительно, VKCO в этом условном споре смотрится неплохо. VK tech растет по выручке на 60% годгоду и по итогам 2024 года может достигнуть 15 млрд выручки. Маржа у этого бизнеса положительная (но какая именно неизвестно), а перспективы вполне себе имеются. В хорошие времена низких ставок такая компания могла бы разместиться и за 100 млрд рублей. Но сейчас дороже 50 млрд вряд ли что-то получится. Но в целом да, ВК тех вполне может выйти на IPO в ближайшее время и его оценка действительно может составить до 60 — 80% капитализации всего ВК. Другое дело, что от перемены мест слагаемых ВК прибыльным не станет.

А вот Софтлайн в своем стиле. Менеджмент упорно продолжает мутить мутки и снова (не в первый раз!!) пытается продать инвесторам весьма сомнительный бизнес. Насколько я понял из новости, речь идет об IPO сегмента собственных IT решений. В последние пару кварталов SOFL был активен на этом рынке и скупил несколько локальных игроков используя «свои глубокие компетенции» в отрасли. Но стоит ответить себе на несколько вопросов:

1) Сам же Софтлайн пишет, что скупает бизнесы за 3 — 5 EBITDA. Почему инвесторы должны скупить ту же самую солянку дороже, но уже через холдинг?

2) Компания приводит умопомрачительные семикратные темпы роста, но это не сопоставимые данные за счет скупки бизнесов. Реальных темпов роста мы не знаем. Более того, я даже не знаю какой такой продукт производят это новые IT дочки.

3) В третьих, квартальная выручка в 700 млн рублей это в лучшем случае 3 млрд к концу года. Ну пускай в следующем году будет 6 млрд. Заплатить 6,5 выручек непонятно за что в условиях безрисковой ставки 21%? Ээээ, кхм.

4) Мы снова не знаем, какая маржинальность у этих IT решений.

В общем Софтлайн пока опять предлагает инвесторам кота в мешке, заодно упорно пытаясь разогнать свою капитализацию. А вот потенциальное IPO VK tech может действительно стать интересным. Но материнскую компанию это не спасет, допка все равно неизбежна. Такие дела! Держу вас в курсе!



https://t.me/borodainvest